广州文石科技科技股份有限公司（以下简称文石科技）于2026年9月23日第二次递表港交所，独家保荐人仍为中信建投国际。文石科技旗下BOOX品牌将墨水屏设备卖进全球100多个国家和地区，按2025年零售价值计位列中国第一、全球第二。
一家把电子阅读器做成全球生意的公司正走向资本市场，但招股书也摊开另一面。招股书显示，2026年上半年文石科技实现收入5.74亿元，同比增长7.4%；净利润5327万元，同比下滑23.9%，净利率从2023年的15.4%一路滑落至2026年中期的9.3%。弗若斯特沙利文数据显示，按2025年零售价值计，文石科技在全球知识专注型生产力工具市场中位列中国第一、全球第二，市场份额4.2%。
盈利承压的背后，是产品结构与一次性的收入支撑。高速阅读器成为拖累整体收入和毛利率的主要因素：该业务2026年上半年收入同比下滑52.8%，销量同比下滑42.8%，毛利率从上年同期的35.8%跌至26.2%。与此同时，上半年7.4%的营收增幅很大一部分由芯片转售贡献——转售第三方制造芯片带来约5574.5万元收入，占当期总收入9.7%；若剔除这笔一次性收入，主业收入实际同比下滑约3%。
更刺眼的是现金流与杠杆。招股书显示，文石科技2025年经营现金流净流出7098.7万元，2026年上半年扩大至1.99亿元；存货从2023年末的2.42亿元膨胀至2026年6月末的7.49亿元，存货周转天数由153天飙升至313天。公司解释为主要原材料战略备货，但电子纸显示屏高度依赖元太科技，后者通过川奇光电持有文石4.9%股权，同时是文石最大屏幕供应商，2025年采购占比21.7%。
债务压力同样攀升。计息银行借款从2023年基本为零增至2026年6月末的3.29亿元，银行贷款利息支出同比增长约236%；资产负债比率从2023年的31.83%跳升至2026年上半年的81.38%，资本负债比率更从1.4%飙升至253.1%。于2026年中期末，公司现金及现金等价物为1.18亿元，已无法覆盖3.29亿元的短期计息银行贷款。经营现金流尚未转正、债务高企，成为其IPO路上无法回避的财务现实。
从行业看，全球知识专注型生产力工具市场预计从2026年的444亿元增至2030年的804亿元，复合增速16.0%。文石科技手握全球第二的座次，能否借AI能力把120万月活转化为可量化的订阅收入，将是这场上市故事能否被资本市场认可的关键。
信息来源：钛媒体
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